日信证券：出版传媒(601999)新股定价分析报告

摘要
􀂄 公司是中央文化体制改革试点单位，是首家获得中宣部和新闻出版总署批准申请发行上市的出版企业，也是第一家将出版（编辑）业务和经营业务打包整体上市的传媒公司。
􀂄 公司产业链较为完整，包括四大部分业务：出版、出版物发行、票据印刷和印刷物资供应。拥有5家出版社、5家发行公司、1家票据印刷公司、1家印刷物资供应公司，以及1家吉尼斯（辽宁）俱乐部有限责任公司。
􀂄 近年来公司主营业务收入增长速度缓慢，净利润受益于06年开始的税收优惠政策，呈现出较快增长速度。整体来看，公司近年的成长性一般。出版和发行业务是公司收入的主要来源，在对营业利润的贡献上，出版业务占绝对主要地位，贡献占比70%以上，而发行业务由于成本和税费偏高，对营业利润的贡献远小于其对主业收入的贡献。
􀂄 公司所处的出版发行行业，准入受到严格限制，竞争并不充分。行业增长速度较低，且近年来增长率持续下降。公司在行业中地位较为突出，具有一体化产业链、区域领导优势，以及政策扶持优势。
􀂄 我们预计公司07、08、09年的净利润分别为9412万元、11791万元、11822万元；07、08、09年的每股收益分别为0.17元、0.21元、0.21元。根据08年传媒行业预测市盈率48.56倍，出版子行业预测市盈率44.6倍，同时通过对比同类公司，我们给与公司08年45-50倍市盈率的估值，公司上市目标价为8.56-10.70元。

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