兴业证券：国投新集(601918)快速成长的动力煤生产商

投资要点：
􀁺 以生产动力煤为主。国投新集拥有新集一矿、新集二矿、新集三矿和刘庄矿等4 座生产矿井，合计核定产能为1055 万吨，资源储量101.6亿吨，主要煤种为气煤和1/3 焦煤，具有中灰、低硫、特低磷、高挥发分和高发热量等特征，主要产品为动力煤（4800-5500kal/g）。
􀁺 竞争优势相对突出。国投新集毛利率处于行业较低水平，但其ROE却处于中上游，这主要是由资源、煤种、区位、持续性和一体化等核心竞争优势决定的，此优势将有助于提高其未来盈利能力。
􀁺 未来3 年成长性较高。国投新集04-06 年净利润复合增长率45％。预计通过建设板集煤矿和扩建刘庄煤矿可增加产量，煤价上涨带来内涵式增长。此外，可能并购集团的在建或新建项目将导致外延式扩张。
􀁺 合理估值12 元左右。预计2007-2009 年国投新集EPS 分别为0.22 元、0.32 元和0.47 元，未来3 年复合增长率为30％，按PEG=1 给予其30 倍PE 估值水平，按2008 年和2009 年EPS 合理估值结果分别为9.60 元和14.10 元，预计合理定位在12 元左右。
􀁺 风险提示：政策性成本上升、资产注入无法完成。

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