联合证券：金风科技(002202)风电龙头,机遇与挑战并存

􀂄 金风科技是国内最大的风力发电机组整机制造商，公司风力发电机组产品在2006 年全球新增风电装机市场占有率为2.80%，排名第十；在2006 年中国新增风电装机市场占有率为33.29%，排名第一，近三年市场占有率持续占国产风力发电机组产品的80%以上。
􀂄 在经历了05-08年的高速增长以后，我们认为，我国风电的新增装机容量将进入平稳增长期。08、09、10年我国将新分别新增风电装机400、500、600万千瓦，增长率将由06、07年的166%、79%降至67%、25%、20%。
1.5MW以上主流机组过渡将成为公司最大挑战，一方面需要面对来自于气、华锐风电等强有力的国内竞争对手的挑战，另一方面，1.5mw以上风力发电机组零部件的供应存在瓶颈，公司1.5MW 风机的毛利率仅为21.7%，远低于750kw风机29.8%的毛利率。
􀂄 我们预计公司2007-2009 年EPS 分别为1.24、1.58、1.93元。国外主流风电设备公司07、08年的平均动态PE分别为46倍、28倍，但全球市场的年均增长率仅为30%，而我国风电市场在08、09年仍将经历一个快速增长期，我们认为我国的风电设备类公司应该享受一定的估值溢价，给予公司09年25-30倍PE，合理估值区间为48-58元。

2007-12-17 07 38 41_金风科技 风电龙头,机遇与挑战并存.pdf