南京证券：嘉应制药(002198)细分行业小市场

􀁺 内容提要
􀂾 公司是民营企业，结构简单，机制灵活，主营业务清晰。公司拥有5种剂型65 个品种药品的批文，其中48 种药品被列入OTC 品种目录，26 种药品被列入医保目录。目前主导产品双料候风散和重感灵片占当期销售收入总额的90%左右，后续培育的新品种较多。
􀂾 主导产品之一喉风散为咽喉药，市场规模大约30 亿，每年的增速为11-12%。咽喉类药品以OTC 产品为主，由于品种繁多，品牌知名度是消费者购买的主要标准。目前公司的该产品在华南地区拥有较高的知名度，占该地区市场3%的份额，在市场还未形成主导品牌的市场条件下具有较大的扩张空间。该产品行政保护期2008 年6 月7 日到期，但是公司拥有该产品的专有生产工艺技术，降低了被市场仿制的可能性。
􀂾 主导产品重感灵片是公司80 年代首创开发的中成药类感冒药品种，价格便宜，疗效确切，起效迅速，在市场品牌众多的市场竞争格局下具有较强的竞争优势。2006 年重感灵在华南地区特别是广州市场占有率在0.44%左右，排名第28 位。未来随着公司对其他区域市场的开拓力度加大，增长空间很大。
􀂾 由于公司地处梅州地区，劳动力成本相对较低，同时公司从2005 年开始加大了对原材料采购成本的控制，加强管理和控制费用，因此产品毛利率较高，喉风散稳定在80%， 重感灵也在 50%左右。
􀂾 公司募集相簿达产后新增双料喉风散600 万瓶，含片2000 万盒；新增固精参茸丸（水蜜丸）产能1000 万盒/瓶，共80 吨。预计公司募集资金项目建成达产后，将新增年销售收入约15416 万元，年税后利润6534 万元。
􀂾 根据公司的产品的市场竞争情况和经营状况，考虑到主导产品产能增发扩张，同时公司营销能力和管理水平也在不断提升，预计公司07-08年的业绩能保持一个相对稳定的增长，预计EPS 分别为0.33 和0.39元。

2007-12-13 07 29 11_嘉应制药 细分行业小市场.pdf