民生证券：海隆软件(002195)上市首日估价

 公司基本情况
公司一直专注于从事对日软件出口业务（软件外包），是我国目前对日软件外包的主要企业之一。目前公司软件外包服务业务模式分为两类，一类为基于客户核心业务的软件开发，一类为基于客户项目订单的软件开发。
目前，海隆软件与主要客户日本野村综合研究所、日本欧姆龙株式会社、日本MTI株式会社、日本Unisyssolution株式会社、日本情报技术开发株式会社、日本JEDAT株式会社、日本邮船株式会社及日本产能咨询株式会社均签订了长期框架性合约。海隆软件的前三大客户最为稳定，分别为日本野村综合研究所、日本欧姆龙株式会社和日本MTI株式会社，三家销售收入占比保持在50%以上。
 募集资金投资用途及风险
本次募集资金计划全部用于以下项目：
本次A股发行募集资金投资的项目
资料来源：公司招股说明
未来外包业绩竞争激烈，未来毛利率有下降的风险，业绩可能达不到预期；软件外包行业是劳动密集型的行业，公司的规模扩张可能面临人力资源缺乏和人才流失的风险。此外，目前我国的劳动力价格存在重估的可能性，人力成本上升给可能给公司的盈利带来影响；软件外包行业项目结算货币均为发包商国家货币，一般为美元或日元。人民币升值将给软件外包行业带来较大压力。
首日估价
我们综合考虑发行规模、发行状况、投资价值、市场状况等因素构造估价模型，其中模型中07年行业市盈率取值为37至42，模型计算结果上市首日成交均价为22.4～25.6元，综合模型拟合情况及其他模型外因素分析，我们给出海隆软件上市首日成交均价应该在21～25元区间。

2007-12-12 07 37 34_海隆软件 上市首日估价.pdf