国信证券：中海集运(601866)中国集运领袖 回归A 股

中海集运：中国集运领袖 回归A 股
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集装箱运力全球第六、中国第一：公司主要从事集装箱运输及相关业务，运力排名全球第六位，中国第一位。目前共经营74 条国际航线和17 条内贸航线；共拥有98 个境内和118 个境外销售和服务网点；共经营151 艘集装箱船舶；总运力达427,107 TEU，在国外104 个和国内30 个港口挂靠。
全球集运市场处于供略大于求的弱平衡状态，实际供给与需求差在1%-2%之间，至2010 年有望反转：据预测，未来三年全球集装箱运力、运量将同步增加；名义运力供给增速与需求增速的差分别为2.9%、1.4%及 1.2%，至2010 年可望反转。综合考虑抵消名义运力增长的因素的影响，我们认为07-09 年全球集运业基本处于供略大于求的弱平衡状态，实际供给与需求的差异在1%-2%之间。
募集资金投向集装箱船舶、收购集团相关资产和补充流动资金：本次募集资金的120 亿中88 亿元用于订造集装箱船舶，20 亿元用于收购集团相关资产，12 亿元用于补充流动资金。
02-06 年公司收入、成本的复合增长率分别为22%(美元计)和33%：公司02-04 年箱量复合增长24%，随着08 年8 艘13300 万TEU 的船舶投放在欧线，预测至09 年欧线箱量收入占比将提升至43%，成为公司收入的第一大航线。同时4 艘8530 万TEU 的船舶也定于08-09 年投放于欧线或美线，预计欧线和美线在08-10 年仍为公司收入最大的二条航线。国内航线预计09 年收入占比上升至11%。运价方面预测08-09 年加权平均运价分别提高5%，08 年的水平与05 年相当。
盈利预测及估值分析：公司06 年摊薄的每股收益为0.06 元，预计07~09 年的每股收益分别为0.28 元、0.37 元、0.43 元。综合相对估值和绝对估值，我们认为公司上市定价区间为9.1 元~10.7 元/股，对应07PE 分别32-38 倍。
(交通运输行业首席分析师：唐建华)