安信证券：中海集运(601866)中国规模最大的集运公司

报告摘要：
􀂾 公司运力 中海集运主要从事集装箱及相关业务，公司现有船舶151艘，运力427，107TEU。现有运力中国第一，世界第六。大型集装箱船舶的运力占公司总运力的79.8％，集装箱船舶的平均年龄为7.6年，船队结构具有大型化、年轻化的特点
􀂾 主营业务收入 公司70％以上的收入来自于太平洋航线和亚欧航线，太平洋航线和亚欧航线的货运量比重在22％到27％之间，中国国内的货运量占比在30％以上，收入占比7％左右。公司在中国市场上占有稳定的市场份额，收入稳定。公司收入对于国际航线的运价敏感
􀂾 运价有回升迹象 据克拉克森预计，2007年末全球集装箱船队总运力将增长12％以上，但是港口拥堵、远程航线增多需投入更多船舶、平均箱重增加使得船舶舱位利用率降低等因素将制约运力增长2％－3％，估计实际可用运力增加最多10％左右。2007年全球集装箱贸易量将继续保持告诉增长，增幅超过11％。集装箱运输市场需求旺盛，运力增速放缓，运价可能景气回升，08年运价回升仍有动力
􀂾 募集资金用途 此次募集资金，其中的88亿用于支付16艘集装箱船舶；20亿用于收购与集装箱运输业务相关的资产；12亿用于补充流动资金和偿还银行贷款
􀂾 估值 公司业绩影响主要来自于运价的上涨、运力的投放和燃油成本上涨。预计公司07年，08年的EPS为0.26元/股和0.35元/股，08年的市盈率在23－25倍，上市首日给与公司10％到30％的溢价，公司上市首日的开盘价在8.05－11.37元
􀂾 风险因素 公司主营业务为集装箱运输，集装箱运输业务的周期性强，其风险主要来自于运价的波动、燃油价格的上升和汇率的波动等风险

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