东方证券：武汉凡谷(002194)关注华为之外的新增市场空间

􀁺 公司是移动通信射频器件和射频子系统的独立提供商，产品主要包括射频子系统、滤波器、双工器等射频组件，主要应用于GSM、CDMA、及各种3G 系统。公司伴随着移动通信的蓬勃发展和华为的崛起而迅速成长。
􀁺 公司的核心竞争力在于：生产技术和工艺水平达到国内领先；快速、稳定、批量供货能力；机制灵活、管理精细、成本控制到位。产品性价比高是公司成为华为核心供应商并拓展新市场的竞争利器。
􀁺 近三年内，公司前五大客户合计销售额占主营业务收入比例分别为99.16%、96.37%、97.32%，其中华为占比分别为65.23%、79.21%、70.65%。独特的客户结构大幅度降低了公司的销售费用和期间费用，但也存在客户集中度过高的风险。　
􀁺 我们建议公司重点拓展华为之外的市场空间，我们认为新的市场拓展情况将最终决定公司的发展前景和核心价值。
􀁺 我们谨慎预测公司07 年至09 年EPS 摊薄分别为0.87 元、1.01 元和1.24 元。参考通信设备行业主流公司估值，我们建议给予公司08 年28 倍EPS的估值，即28.27 元。建议上市首日24.23 元以下买入（24 倍08 年EPS），32.31 元以上卖出（30倍08 年EPS）。
风险提示：
􀁺 竞争加剧之后毛利下降的风险；
􀁺 对单一大客户过度依赖的风险；
􀁺 原材料价格波动。

2007-12-05 07 52 10_武汉凡谷 关注华为之外的新增市场空间.pdf