国泰君安：证通电子(002197)加密键盘龙头企业

　　证通电子（002197）今日进行IPO网上发行，发行价格为11.28元/股，发行数量为1760万股，占本次IPO总量的80%。

　　ATM加密键盘龙头

　　证通电子主要从事加密键盘、自助服务终端、电话E-POS、自动识别技术产品和公共通讯终端等的研发、生产和销售。主要产品为加密键盘（EPP）、自助服务终端、电话E-POS和信用卡付费电话，主要产品在2007年上半年、2006年、2005年、2004年销售比重分别达到了74.56%、78.34%、86.81%、92.68%，公司主营业务突出。招股说明书显示，今年上半年公司实现归属母公司的净利润10267152.71元，实现基本每股收益0.157元。

　　国泰君安研究报告认为，证通电子拥有巨大的资质优势，公司是亚洲第二家、全球第四家拥有PCI认证的ATM加密键盘生产厂商，目前已有5款ATM加密键盘获得PCI认证，数量在全球ATM加密键盘生产企业中排名第一。目前国内有3家企业通过了加密键盘PCI认证，其中只有证通电子对外销售产品。此外，公司也是国内唯一一家POS加密键盘通过PCI认证的企业。

　　公司为国内ATM加密键盘的龙头企业，占据了国内市场36%的份额，与全球主要的ATM整机厂商都建立了业务联系。在国内银行自助服务终端领域，公司已取得前三强的市场地位，产品已进入中国银行、建设银行、招商银行等20多家银行。公司自行研发设计、国内首创的新型电子支付终端——电话E-POS，从2005年推向市场以来已累计销售超过20万台，市场占有率达50%以上。在信用卡付费电话领域，公司是目前全球为数不多的保留了完整生产能力的企业之一，产品已出口至法国、南美、俄罗斯、新西兰、委内瑞拉等国家。

　　从行业角度看，目前我国金融支付信息安全行业中的企业规模都普遍偏小，多数仅能生产技术含量和单位价值相对较低的低端产品，低端市场价格战现象突出。由于高端产品的生产具有相当高的壁垒，高端市场竞争尚不激烈。

　　募资项目解决产能瓶颈

　　近年来，证通电子的产品销售旺盛，其现有产能已不能满足。例如，公司自助服务终端产能从2005年的2200台增加到了2006年的2700台，增幅23%；但是，自助服务终端销量增长更快，从2005年的1982台增加到2006年的2829台。自助服务终端产能利用率已达到115.9%，属于超负荷生产，难以满足快速增加的客户需求。

　　此次公司拟将募资中的14694万元投入“金融支付信息安全产品产业化基地”。该项目是基于公司核心技术和主营业务的扩产项目，包括加密键盘（年产ATM加密键盘、POS加密键盘和网络加密键盘各10万套）项目和自助服务终端项目（年产1万套）。

　　国泰君安研究报告分析，该募资项目完成后，公司产能过剩的可能性很小。因为该项目即使全部达产，公司产能也仅占国内、国际市场的很小一部分。此外，公司现持有大量的合同和订单。截至今年10月，募投产品加密键盘和自助终端的订单及采购意向已分别达到27.08万台和1.39万台，与项目中的30万台和1万台相比，已分别占到预计产能的83.6%和139%。因此，公司完全有能力在新项目达产后，快速消化新增产能，使自身业绩迈上新的台阶。

　　国泰君安预计，证通电子未来3-5年的净利润增长率将保持在30%-40%之间，2007-2009年的每股收益分别为0.46元、0.60元和0.76元，每股合理内在价值区间为14.72-17.43元。