中投证券：嘉应制药(002198)特色中药,前景仍需等待

投资要点：
􀂄 公司的前身梅州制药厂具有几十年历史，具有多种剂型60 多个中药品种的生产批文。目前，公司全部股份由5 位自然人持有，股权结构和组织结构比较简单。
􀂄 公司主要从事中成药的研发、生产和销售，以治疗喉科、感冒类中成药为主导产品，其中双料喉风散和重感灵片为国家中药保护品种。公司主导产品为双料喉风散和重感灵片，两个产品的主营收入和毛利分别占公司收入和毛利的比例均超过90％。
􀂄 双料喉风散为咽喉用药，历史悠久，疗效确切，目前主要在华南地区销售。双料喉风散具有一定的价格优势，未来的增长空间较大。重感灵片为中药类抗感冒药, 价格便宜，疗效确切。随着公司医疗体制改革的深入，农村用药市场将获得较大扩容，预计产品将获得稳步增长。
􀂄 公司的募集资金投向双料喉风散系列产品和新建固精参茸丸生产建设项目,这将解决公司的产能瓶颈问题.
􀂄 预计07、08、09 年摊薄EPS 分别为0.32、0.34、0.39 元，年均复合增长率14%。按照08 年25－30 倍市盈率估算，公司二级市场6-12个月合理估值为8.5-10.2 元，按新股申购至少30％利润估算，合理询价区间为6.5-7.8 元。
风险提示：
􀂄 公司主导产品较为集中,而且销售额较小,抗风险能力较小;新产品开发和产能扩张后的市场销售不一定达到预期;应收账款较为集中有一定坏账风险.

2007-12-03 08 25 02_嘉应制药 特色中药,前景仍需等待.pdf