投资要点：
1．经过十八年的发展，武汉凡谷（下称“公司”）已经成为全球移动通信射频器件行业增长最
快、盈利能力最强的公司之一。
2．公司的核心竞争力可归结于以下三点：
良好的成本控制能力：过去三年，毛利率保持在28%以上、经营及管理费用保持在4.2%以下，
均优于国际竞争对手；
专业化和纵向一体化的生产优势：长期专注于与射频相关的电子元器件的设计与制造，同时拥
有从金属原材料压铸到电子装配为一体的生产化体系；
优良的客户资源：已成为全球主要移动通信系统集成商的供应商，其中市场份额增长最快的华
为公司是其最主要的客户。
3．我们预计，2006 年全球射频器件的市场容量20.2 亿美元，未来三年复合增长率约3%。目前
公司全球市场占有率约6.8%，未来五年的复合增长率至少可以保持在30%以上。
4．本次发行5,380 万股，发行价21.1 元，预计募集资金净额：108,595 万元。分别投入一个
新建项目，一个扩建项目，一个产业化项目以及公司研发和信息化建设。所有项目实施后，公司的
射频器件产能将从55 万套扩大到150 万套。公司预计销售收入将增长151,820 万元，税后利润28,033
万元。
盈利预测：
单位，百万元 2004 2005 2006 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E
营业收入 310.37 484.33 817.66 1041.07 1384.63 1869.24 2579.56 3611.38
营业成本 212.79 347.1 570.73 746.57 1000.4 1360.55 1891.16 2704.36
营业利润 78 110.94 194.72 237.64 306.82 395.2 511.92 628.87
净利润 67.51 99.33 174.91 206.76 266.24 340.54 440.58 540.54
每股收益（摊薄后，元） 0.42 0.62 0.98 0.97 1.25 1.59 2.06 2.53
来源：《招股说明书》，西南证券研发中心
估值预测：通过对相类似公司市盈率比较法、PEG 法、同类市场板块比较法的结合，我们认为
公司价格在39-52 元。
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