投资要点：
◆ 劲嘉彩印是国内烟标生产的领先企业，国内烟标行业标准的制定者之一。2006 年公司烟标销售量为196.99 万大箱，国内市场占有率为4.87%，实现营业收入13.43 亿元，归属于母公司股东的净利润1.63 亿元。公司是中国包装龙头企业，公司实际控制者为自然人乔鲁予先生。
◆ 国内卷烟行业的增长相对稳定但增速较慢，2001-2005年间，内销卷烟产量年均增长3.18%，内销销量年均增长3.29%，相应的烟标行业市场需求也保持稳定。
◆ 公司烟标产销量居国内首位，但市场占有率仅为4.87%，随着卷烟向高档化发展以及大型卷烟集团附属的烟标印刷厂的逐步分离，劲嘉股份在烟标市场仍大有作为。同时，我国许多高档食品、药品等的防伪任重道远，可成为劲嘉股份潜在的市场。
◆ 公司为民营企业，地处印刷业最为发达的珠三角，经过10 多年的经营，公司在市场、技术设备、规模、管理等方面均具有一定的优势。本次募集资金项目完成后，将形成从镭射包装原材料生产到烟标销售的完整产业链，从而有助于降低生产成本，扩大烟标市场份额，增强竞争能力。
◆ 劲嘉股份按本次发行后股本计算，06 年、07 年、08 年摊薄后每股收益分别为0.61 元、0.60 元和0.81 元，参照代表性公司06 年、07 年、08 年37.1 倍、32.1 倍、26.1 倍的估值水平，考虑到劲嘉股份的行业地位与竞争力要强于代表性公司，其估值水平应略高于代表性公司的平均估值水平。我们认为劲嘉股份相对合理价格水平应在20-25 元之间。
◆ 风险提示：尽管我们认为劲嘉股份是目前已上市印刷公司中最有增长潜力的公司，但是公司在可预见的未来两、三年内业绩增长并不算快，同时考虑到新股上市首日的高开，我们建议在操作上仍应谨慎为宜。
表16:同类或相近公司市盈率比较
11.21价格06EPS 07EPS 08EPS 06PE 07PE 08PE
东港股份 16.46 0.48 0.58 0.66 34.3 28.4 24.9
广博股份 11.52 0.29 0.32 0.41 39.7 36.0 28.1
永新股份 12.71 0.34 0.40 0.50 37.4 31.8 25.4
平均 37.1 32.1 26.1
资料来源： 国泰君安证券研究所
我们认为上述三家公司具有较强的代表性，不仅主业相近，且仅为中小板上市公司，劲嘉股份按本次发行后股本计算，06年、07年、08年摊薄后每股收益分别为0.61元、0.60元和0.81元，参照代表性公司的估值水平，其对应市场股价应为22.6元、19.26元、21.1元。考虑到劲嘉股份的行业地位与竞争力要强于代表性公司，其估值水平可略作上调，相对合理价格水平应在20-25元之间。
7.2、上市首日定价判断
就目前市场价值趣向来看，新股上市首日均有较大幅度的上涨，其程度甚至远远高于其合理的价值水平。
表17:近期中小板新股上市首日表现
代码 名称 发行数量（万）发行价格 发行PE 首日涨幅%
002185 华天科技 4400 10.55 29.97 104.9
002181 粤传媒 7000 7.49 29.96 207.1
002186 全聚德 3600 11.39 29.97 271.4
002184 海德控制 2800 12.90 29.98 84.3
002183 怡亚通 3100 24.89 29.99 111.0
002182 云海金属 4800 10.79 29.97 100.6
002177 御银股份 1900 13.79 29.98 370.5
002178 延华智能 2000 7.89 29.96 232.7
平均 185.3
002191 劲嘉股份 6750 17.78 29.98
资料来源：国泰君安证券研究所
通过表17的统计可以看出，近期上市的几家公司首日收盘价涨幅平均高达185.3%，但由于劲嘉股份发行盘子较大、发行价格也较高，加上同类股票广博股份、东港股份、永新股份在市场的表现并不突出，因此我们谨慎判断劲嘉股份上市首日涨幅应在100-120%之间，即35.56-39.12元之间。
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