一、 市场综述
国内A股市场周三继续下跌。昨日大盘蓝筹集体推动指数的运行格局早间未能维持，两市大盘小幅高开并弥补缺口后强势上攻，盘中攻克5300点后大盘震荡回落，再度考验缺口支撑。收盘击穿5300大关。由于量能不足，市场观望气氛仍很浓厚。消息面上：周三中铁进入网上，作为具备良好业绩支撑的蓝筹股会导致部分基金的调仓配置，进而对二级市场资金面的压力是大盘冲高回落的重要原因。个股和板块下跌家数也近日首次多于上涨家数。
a) 国际投行最新观点指出：第一，法国巴黎证券中国研究部董事黄春华指出，连同其他外围风险因素，包括美国经济可能衰退及环球股市大幅调整，有可能令恒生指数在未来十二个月下试二万点；但以基本因素计算，国企今明两年盈利增长将逾两成，他预期港股在二万点低位会反弹。黄春华又表示，内地股市很难再如过往两三年急升，估计A股在明年三月人大及八月奥运前后，即国企公布业绩时，会面对很大压力。他认为，上海A股指数的合理水平应是三千点，市盈率二十倍。第二，汇丰国际研究部门HSBC Global Research表示，明年中国大陆流向国际证券市场的资金最多可能达到2,460亿美元左右，而香港和韩国市场将成为最大受益者。汇丰策略师魏宏兆(Garry Evans)在上周五发布的一份研究报告中写道，有如万里长城一般绵延不绝的中国资金流可能即将涌入。汇丰表示，得出2,460亿美元这一结论所假设的条件是，中国外汇储备规模保持每月300亿-400亿美元的扩张速度，同时人民币兑美元的升值幅度稳定在7%。上述结果还假设，由于人民币快速升值以及美国国债收益率下降，投资国际债券市场的资金少到可以忽略不计。
b) 从权重股表现看，大盘较为明显地被权重股左右。中国神华开盘表现活跃,一些成长性高的煤炭股如潞安环能、西山煤电也涨幅较大。近期国内钢材价格持续上涨,宝钢上调出厂价,带动超跌的钢铁股展开反弹。不过，石油、石化、银行、地产、有色、煤炭等龙头品种纷纷回落，就连受到政策面支持的基础设施板块如大秦铁路、广深铁路等也未能摆脱态势。
c) 今天涨幅居前的个股仍以超跌反弹为主。今天跌幅居前的主要是前期涨幅较大的品种,全聚德目前跌幅超过了7%,该股早盘虽然一度冲高,但由于昨天涨幅较大,短线资金获利丰厚,因此出现明显的获利回吐迹象,表明短期多空分歧较大。
d) 期货概念股仍表现活跃。从原因分析，在前期的大盘股抢筹行情中，以基金为首的正规军显然拿稳并锁定了大量的筹码，有效的掌握了股指期货时代的话语权。特别是近期股指期货消息的密集发布，预示着股指期货的推出到了万事俱备，只欠东风的地步。作为股指期货时代的最大受益者，期货公司未来的受益程度将明显超过受益大牛市的券商。弘业股份继续小幅上涨。
e) 受到南方航空入盟天合消息刺激，沪深股市的航空股近期连续走强，今日两市的航空股再度逆市起飞，领涨交通运输板块。南方航空上涨5.50%，东方航空上涨4.14%，中国国航上涨3.27%，上海航空上涨3.22%，海南航空上涨2.69%，均位列板块个股涨幅板前列。据媒体报道，南方航空上周正式签约加入“天合联盟”之后，中国民航“入盟”终于踏出了实质性的一步。这也意味着，民航业竞争已从国内拓展到了全球范围。而就在下月9日，国航与上航将加入另一联盟——“星空联盟”。虽然航空公司各自的联盟的势力范围划分不同，延展的航线不同，但国内的庞大航空市场无疑将面临更激烈的竞争。争抢高端客户、入盟、合资成立新公司一切都在有条不紊地进行着。
策略分析师：杨明
二、后市研判
1、基本面分析
国资委发布《关于印发2007年度中央企业财务决算报表的通知》，根据《通知》，自2007年起，国资委选择部分重点企业以及管理级次较长、主要经营实体在三级以下等企业进行全级次上报试点，纳入试点范围中央企业所属各级子企业和单位不分级次均应填报财务决算报表。此举意味着国资委将首次对中央企业的三级以下子公司实施直接监管。表明国资委将试行对央企财务“一管到底”。央企已经成为构成市场重要的基石，财务透明真实将是其规范性的重要保障，这也是市场法律规范的重要亮点，与温总理的讲话是吻合的。 此外，中国中铁今日发行，其开启了先A后H发行模式的先河。证监会发行部一位官员表示，希望先A后H这种模式更多，甚至固定下来，而且监管层希望尽可能扩大首发上市公司在A股的流通比例。这是一个意义重大的股票发行制度改革。据了解，中国太平洋保险集团也将沿用自中铁股份开启的先A后H模式，而放弃了此前的A+H同步上市的模式。由此可见，中铁发行方式的变更是否会给予A股市场走出盘局或者是盘局中形成亮点的关键焦点之一。
2、技术面分析
近期市场的波动区间主要位于5000点至5500点之间，区间波动特征较为明显。目前我们认为技术上第一下跌段结束，指数将进入二阶段的横向整理，在此整理周期中，市场的结构性整理以及外围股市的波动节奏将主导市场，而A股本身的内在规律将再未来起主导作用，在第二周期整理结束之后，市场的不确定性将被消化完成，方向性抉择才会出现。
三、 操作策略
操作上由于近期市场整体在下探5000点之后逐步回稳，市场的积极特征主要在小型股票中体现，故短期可以在部分小型蓝筹和超跌品种中以适量的仓位参与。其中部分品种由于长期的调整，估值逐步处于合理位置，其跨年度的长期机会也在显现，所以安全边际较高的蓝筹股的战略关注仍较为必要。
策略分析师：蔡钧毅
日期：2007-11-21
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