国元证券：武汉凡谷(002194)全球重要的射频器件供应商
来源： 作者： 发布时间：2007-11-23
投资要点：
公司一直从事移动通信天馈系统射频子系统及器件的研制、生产、销售和服务，主要产品包括各种类型的双工器、滤波器、射频子系统等，产品主要应用于GSM、CDMA、CDMA2000、WCDMA、TD-SCDMA、WiMAX等制式标准的移动通信系统。
伴随全球及中国移动通信行业持续稳定发展，全球移动通信基站数量逐年增加，基站天馈系统射频器件市场规模持续增长。据汉鼎世纪的预测，预计2010年全球移动通信射频器件市场规模将达到17.59亿美元。
公司是随华为的成长而成长起来的，目前公司已发展为全球重要的射频器件厂商之一，其产品占全球市场份额的8.78%。公司主要客户包括华为、诺基亚、摩托罗拉、爱立信等。
公司的竞争优势主要体现在：技术优势；纵向集成的一体化制造体系；优秀的客户协作能力及独立业务地位。
公司本次募集资金拟投资于数字移动通信天馈系统一体化加工建设项目、数字移动通信天馈系统电子生产扩建项目、数字移动通信隔离器模块产业化项目、研发中心扩建项目、信息化建设项目五个项目。本次募集资金项目达产后公司年产移动通信天馈系统射频子系统及射频器件的能力将从目前的55万套提高到150万套。
公司面临的主要风险有：对移动通信运营商资本支出依赖的风险；原材料价格波动的风险。
初步预计公司2007、2008年的每股收益分别为0.95元和1.19元。参照国内通信设备行业和近期上市的中小板块公司的市盈率，我们认为可按08年25－28倍市盈率对公司进行估值，预计公司上市后股价的合理区间为29.75-33.32元。建议询价区间为19.24-23.08元。
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