投资要点：
关于广州百货的详细分析请参见我们11 月5 日的新股分析报告。公司股
票将于11 月22 日上市，发行价格为11.68 元，低于我们的预期。鉴于公司
是广州地区百货龙头，具有较强的成长性，以及近期中小企业板的市场表现
等各种因素，我们认为，上市后其合理的估值应为35-40 元。
广州百货是广州地区最大的百货零售连锁企业，主要采用联销、购销和
物业出租等零售经营模式。目前公司拥有广百北京路店、广百新一城等10
家百货门店和5 家加盟店，营业面积超过21 万平方米。
广百未来的扩张模式主要采用自建店和收购店并举，物业方面，租赁和
直接购买皆有可能，百货和购物中心都将成为广百主要的经营业态。公司的
战略规划是首先做成华南地区的连锁百货龙头，同时积极介入西南地区，另
外不放弃在全国各地的优秀门店资源。未来2-3 年公司将新开3-5 家门店，
实现销售收入50 亿元。
广州百货属于国内最为典型的区域连锁百货，公司目前的零售网络主要
覆盖华南的广州和其他周边城市。从经营规模和盈利能力来看，广州百货的
行业地位并不突出，但她属于华南地区的百货龙头，市场控制力和管理经验
丰富，与同城的广州友谊比较，广百的区域扩张能力更强，因此盈利增长潜
力较大。
广百此次募集的资金将投入租购结合创建广百新一城广场、北京路店的
升级改造和信息化平台的升级改造三个项目。我们认为，这些项目的完成有
助于提升公司的盈利能力。
我们预测广百公司07-09 年营业收入分别为25 亿元、29.6 亿元和35.5
亿元，同比增长23.2%、18%和20%；净利润分别为1.3 亿元、1.8 亿元和2.3
亿元，同比增长86.1%、37.3%和26.2%；每股收益分别为0.83、1.14 和1.44
元。参照近期新股的估值水平，给予其2008 年约30-35 倍的市盈率较为合理，
对应的合理股价为34.2-40 元。
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