天相投资：广百股份（002187）具备较强盈利能力的区域龙头
来源： 作者： 发布时间：2007-11-22
公司此次发行A 股4,000 万股，占发行后总股本的25%。公司第一大股东为广州百货企业集团，直接和间接持有公司股份占发行后总股本的比例为60.92%，公司实际控制人为广州市国资委。
公司主要从事百货零售，是广州地区最大的百货连锁零售企业，是广东省重点培育的流通龙头企业，2002－2006年公司连续五年荣获“中国连锁百强”和“中国零售企业百强”企业称号。
公司主力门店均在广州地区，目前公司共有10 家主力门店，5 家加盟店，营业面积超过21 万平方米。公司主要的经营模式为联销、购销和物业出租，其中联营收入占销售总比重最大，07 年上半年实现联销10.26 亿元，占营业收入比重的77%。
与同行业上市公司相比，公司资产规模不大，但是盈利能力较强，公司06年综合毛利率22.51％，较行业平均水平高出近4个百分点。公司期间费用率较高，06年达到15.95％，这主要是公司需要支付较高物业租金的缘故。
募集资金分析。公司此次募集资金将投向新一城店的广场物业购置、北京路店装修以及信息化平台建设，上述项目有助于公司形成新的盈利增长点，降低期间费用，进一步提升公司的盈利能力。
公司面临的主要风险：1、公司地处广州，未来经营面临国内外众多零售企业的竞争，公司的市场占有率和盈利能力存在下降的风险。2、公司销售过于依赖北京路店，如果该店的经营出现波动，将可能对公司的经营业绩产生较大影响。
盈利预测及估值。预计公司07-09年EPS分别为0.71元、0.92元、1.04元，我们给予公司08年30-35市盈率，预计公司较为合理的目标价格在27.6元－32.2元之间。
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