中投证券：广百股份(002187)未来扩张值得期待
来源： 作者： 发布时间：2007-11-14
投资要点：
天河店、新一城店将是公司未来3 年的主要利润增长点：两店合计经营面积9.6 万平方米，占公司总经营面积的一半；天河店目前“平销比”仅为北京路店的一半，以该店的经营档次定位、所处商圈及地理位置，其未来发展空间广阔，预计未来3 年销售复合增长可达35%以上；新一城店所处商圈处于培育过程，募集资金的实施，将大大节约该店费用、提升盈利水平，该店销售复合增长预计在20%以上。
公司竞争优势体现在：主力门店位置优越，发展潜力大；“广百GrandBuy”品牌知名度、顾客忠诚度高，拥有稳定消费群，奠定其长期盈利的基础；而公司较强的品牌号召力和招商能力，也决定了公司具备较强的门店扩张能力。
与广州友谊相比较：公司在网络规模、销售规模上具备优势，同时门店扩张能力及市场扩展空间更大；但商品经营档次相对较低、自有及出租物业占比较小，因此销售毛利率、销售净利率等盈利能力指标较差。
预计07-09 年EPS 为0.77、0.97、1.22 元，参照优势区域性百货上市公司08 年平均30-35 倍的PE，公司估值区间为29.1-33.95 元，合理估值中枢价为32 元。
风险因素：公司租赁物业164171 平方米，占比80.38%，自有物业比重在百货上市公司中属偏低。若未来商业地产价格继续上涨，公司未来的发展及扩张面临成本上升、利润率下滑的风险。
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