■ 公司是广州地区最大的百货连锁企业，正处于经营业态转型的过程中，业绩增长拐点或将确定，发展空间很大：
1. 公司业态扩张策略一旦转型成功，将酝酿巨大盈利增长空间。
2. 现有主力百货店业绩突出，内生增长可期，是公司新业态扩张的坚实后盾。其中北京路店单体销售在广州百货零售市场排名第一。
3. 广州市国资委旗下的优秀商业资产整合和公司管理层激励方案值得期待。
■ 募集资金有利于进一步夯实主力门店盈利能力，并支持业态转型：
预计发行4000万股，募集资金投向三个项目：
1、投资27,743 万元用于租购结合创建广百新一城广场项目；
2、投资3,000 万元用于广百北京路店升级改造工程项目；
3、投资2,800 万元用于广百信息化平台升级改造项目；
项目投资总额为3.35亿元。其中新一城是公司挺进购物中心的第一站，而北京路店则是目前的绝对主力店。项目成功将奠定公司未来发展的基础。
■ 财务状况良好，盈利能力将得到提升：
公司是以联销为主的百货店，无需负担存货和配送，我们主要关注其盈利指标、费用控制指标和现金流指标。公司的毛利率、销售净利率和期间费用率优于行业平均水平，但是和领先的公司仍然存在差距。我们认为公司百货定位、现有经营结构和盈利模式是主要原因。随着公司联销比例提升，转租收益占比提高，公司的盈利能力会逐步加强。
■ 盈利预测和估值分析：
我们预测公司07-09年发行后摊薄每股收益为0.79、1.07和1.38元。参照06年摊薄30-35倍PE估计，发行价在13.5-15.75元之间。按目前行业类比上市公司08年35-40倍PE，目标价格在37.45-42.8元之间。
■ 风险分析：
经营风险自于竞争环境变化、业态扩张选址和业态转型的不确定。管理风险则来自于公司管理人员流失和控股股东绝对控股地位的影响。
业绩预测和估值指标
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