广发证券：广百股份(002187)合理价格为25-28元
来源： 作者： 发布时间：2007-11-08
在广东省具有规模优势
公司以广州为中心，不断向广东省内外拓展连锁网点，目前公司拥有10 家百货门店、5 家加盟店，营业面积超过21 万平方米，为广州地区最大的百货连锁零售企业。
经营成本偏高，影响公司经营业绩
公司的主力门店均位于广州，但自有物业比重较低，仅北京路总店有约4.3 万平米为自有，未来具备较大增长潜力的天河店租金水平较高，将影响公司未来的经营业绩增长
募集资金项目短期难以大幅贡献利润
公司的募集资金项目主要投向广州新一城店、北京路总店改造和信息系统平台升级。我们认为北京路总店改造可在08 年为公司新增约400 万净利润，但新一城店预计需要2 年的时间，到09 年可以盈利。
投资建议
我们预计公司07-09 年的EPS 分别为0.71、0.88、0.97 元。
目前国内大部分区域型百货零售公司估值为08 年30-35 倍，与公司可比性较强的同区域公司广州友谊目前08 年估值为35 倍，广百的经营质量低于广州友谊，但考虑到目前新股的PE 普遍高于同比上市公司，我们给与公司35-40x2008EPS 的估值，合理价格为25-28元，建议投资者积极申购，上市首日价格超过30 元可减持。
预测及评估
　 2005A 2006A 2007E 2008E 2009E
主营收入(万元) 167,889.70 203,504 264555 317466 380959
EBITDA(万元) 9,203.27 11,031.62 18025 20683 22715
净利润(万元) 5,910.69 7,207.37 11374 14062 15586
净利润增长率 44.48% 21.94% 58% 24% 11%
每股收益(元) 0.49 0.6 0.71 0.88 0.97
市盈率 24 19.5 16.5 13.3 12
市净率 2.04 2.5 2.78 2.83 2.98
EV/EBITDA 9.89 10.76 11.25 12.34 13.23
每股红利(元) 0 0 0 0 0
股息率 0 0 0 0 0


价格区间
发行价格 11.68 元
上市价格 30.00 元
股票数据
总股本(万股) 12,000.00
流通股本(万股) 4000.00
主要股东:
广州百货企业集团有限公司
主要股东持股比例 60.00%
流通A 股比例 25.00%
财务比率
ROE 24.60%
ROA 7.93%
资产负债率 66.98%
每股净资产(元) 2.50
2006 年报数据
发行信息：
发行价格(元) 11.68
主承销商:
广州证券
发行市盈率 19.47

2007-11-08 08 03 48_广百股份 具有规模优势,但经营成本较高的区域零售商.pdf

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