长江证券：广百股份(002187)新股分析报告
来源：长江证券 作者： 发布时间：2007-11-07
报告要点
● 广百股份是一家立足于广东省的区域性连锁百货零售企业，目前在广州市内以及广东省其它地区合计拥有10 家自营百货门店和5 家加盟百货门店。基于以下原因，我们认为广百股份具有相应的竞争优势：
1） 知名的区域品牌度；2）在竞争激烈的广州市场胜出的经验；3）初具规模的门店网络布局和销售规模。
● 广州市以及整个广东省是中国改革开放的最前沿地区，经济发达、市场机制成熟，居民收入和消费水平较高。这些因素将有利于百货业的发展。
● 广百股份未来的业绩增长在于：1）北京路等老门店的内生销售增长；2）过去2-3 年新开门店的逐步成熟；3）公司在广州市内和广东其他二线城市的持续开店。
● 广百股份的不足在于：1）自有物业比例较低；2）公司收入和业绩对北京路总店的依赖较大。
● 广百的募集资金项目将用于：1）租购新一城店；2) 北京路店改造升级和3)企业信息化系统改造升级。公司预计这三个项目预计年均将新增营业收
入3.59 亿元，新增税后利润3975 万元。但对于广百规模扩张贡献不大。● 我们预计公司07、08、09 年的EPS 分别为0.84、1.01、1.29 元。参照国内同行业上市公司估值和广百股份良好的成长性，给于公司2008 年30-35倍的PE，合理估值区间为(30-35 元)，建议投资者积极申购。
主要财务指标
2005A 2006A 2007E 2008E 2009E
主营业务收入（百万元） 1679 2035 2669 3112 3468
增长率(％) 11.7 21.2 31.2 16.6 11.4
净利润（百万元） 58 64 135 162 206
增长率(％) 41.5 10.3 110.9 20 27.2
每股收益(元) 0.37 0.40 0.84 1.01 1.29
净资产收益率（％） 16.64 21.98 24.60 16.44 24.05
2007-11-07 07 33 25_广百股份 新股分析报告.pdf
● 广百股份是一家立足于广东省的区域性连锁百货零售企业，目前在广州市内以及广东省其它地区合计拥有10 家自营百货门店和5 家加盟百货门店。基于以下原因，我们认为广百股份具有相应的竞争优势：
1） 知名的区域品牌度；2）在竞争激烈的广州市场胜出的经验；3）初具规模的门店网络布局和销售规模。
● 广州市以及整个广东省是中国改革开放的最前沿地区，经济发达、市场机制成熟，居民收入和消费水平较高。这些因素将有利于百货业的发展。
● 广百股份未来的业绩增长在于：1）北京路等老门店的内生销售增长；2）过去2-3 年新开门店的逐步成熟；3）公司在广州市内和广东其他二线城市的持续开店。
● 广百股份的不足在于：1）自有物业比例较低；2）公司收入和业绩对北京路总店的依赖较大。
● 广百的募集资金项目将用于：1）租购新一城店；2) 北京路店改造升级和3)企业信息化系统改造升级。公司预计这三个项目预计年均将新增营业收
入3.59 亿元，新增税后利润3975 万元。但对于广百规模扩张贡献不大。● 我们预计公司07、08、09 年的EPS 分别为0.84、1.01、1.29 元。参照国内同行业上市公司估值和广百股份良好的成长性，给于公司2008 年30-35倍的PE，合理估值区间为(30-35 元)，建议投资者积极申购。
主要财务指标
2005A 2006A 2007E 2008E 2009E
主营业务收入（百万元） 1679 2035 2669 3112 3468
增长率(％) 11.7 21.2 31.2 16.6 11.4
净利润（百万元） 58 64 135 162 206
增长率(％) 41.5 10.3 110.9 20 27.2
每股收益(元) 0.37 0.40 0.84 1.01 1.29
净资产收益率（％） 16.64 21.98 24.60 16.44 24.05
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