光大证券：全聚德(002186)经典品牌传承百年
来源：光大证券 作者： 发布时间：2007-11-06
■ 收入水平提高，促进行业发展：
根据国家统计局公布的数据显示，2006 年我国餐饮业零售额首次突破一万亿元大关，达到10345.5 亿元，同比增长16.4%，比上年净增1458亿元，比同期社会消费品零售总额增速高出2.7 个百分点，比GDP 增速高出5.7 个百分点，连续16 年实现两位数高速增长，与改革开放初期的1978 年相比增长了188 倍，餐饮消费继续成为拉动消费需求快速增长的重要力量。
■ 公司核心竞争力突出，发展空间巨大：
全聚德品牌创建于清代同治三年（公元1864 年），历经143 年的悉心经营，以其质优味美的菜肴和良好的信誉逐渐确立了自己在中式餐饮行业的龙头地位，另外丰泽园以及四川饭店等也都是高档中餐的优质品牌，公司品牌的核心竞争力突出，未来发展空间巨大。
■ 募集资金项目提升公司长期竞争力：
公司拟进行公开发行不超过3600 万股，用于全聚德前门店、丰泽园饭店装修改造项目；连锁拓展项目和食品生产基地和物流配送中心升级改造项目。我们认为通过募集资金项目的实施，将使得公司长期竞争力得到进一步加强。
■ 投资建议：
我们认为全聚德2007-2009 年业绩分别为0.42、0.60 和0.78，全聚德在A 股市场上最具有可比性的上市公司是西安饮食。参照西安饮食来对全聚德进行相对估值，我们判断全聚德的合理估值区间在14.7-21之间，建议投资者积极申购。
■ 风险分析：
中式餐饮由于本身存在的各种问题而使得近年来中式餐饮的扩张速度较慢，作为首旅集团旗下餐饮上市平台仍然具有不确定性，另外禽流感等因素也会对公司股价造成波动。
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