万力达(002180)：专注于厂矿企业继电保护
来源：中原证券 作者： 发布时间：2007-11-02
    万力达目前股东全部为自然人，其中董事长、总经理庞江华先生持股55%，是公司实际控制人。公司主要产品为厂矿企业用继电保护系统，收入占比超过60%，是最主要的收入和利润来源。
　　随着中国经济快速发展，电力需求尤其是工业用电需求保持较快增长，预计“十一五”期间电网投资年复合增长率将达15%，这必将带动整个电力自动化行业的蓬勃发展。电力自动化行业壁垒较高，竞争相对平缓，发展较为稳定，目前毛利率在电力设备行业中处于较高水平。
　　公司毛利率水平远高于行业内上市公司，偿债能力很强、经营效率较高。核心竞争优势：核心技术优势、市场营销优势。
　　募集资金3 个可独立核算的投资项目具备较好的盈利前景，项目建设期均为1.5 年。项目全部达产后，每年可增加营业收入1.66 亿元（是06 年全年收入的1.6 倍），同时产生净利润3390 万元，大幅提升业绩。
　　预计公司07、08 年基本每股收益为0.99 元、0.91 元。
　　从公司行业地位和同行业公司市场表现来看，我们认为公司合理价值为27.30 元。考虑到公司流通股股本规模较小以及近期市场新股上市表现，我们估计公司上市首日运行区间在41.64-48.58 元，中值45.11 元。
　　风险提示：自动化类公司上市后最大的风险往往来自于规模迅速扩大后的管理风险；若国家税收优惠政策发生变化或公司不能被继续认定为软件企业，增值税退税政策将被取消，并对公司收益产生一定影响。 
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