国泰君安:步步高(002251)区域零售龙头,快速增长可期

按07 年28-30 倍市盈率，即25.48 元-27.30 元。我们预测，08-10 年EPS 分别为1.38 元、2.06 元和2.98 元，净利润增长率为51%、49%和45%。综合考虑A 股上市的超市企业的当前估值水平、湖南省的零售行业现状、公司在湖南省零售行业的地位以及公司的民营背景，以及公司近三年的增长率，我们认为给予08 年25-35 倍市盈率是合理的，即二级市场的合理价格区间为34.5-48.3 元。 2005-2007 年公司营业收入分别为21.3 亿元、31.7 亿元、41.8 亿元，主营业务毛利率分别为13.5%、13.4%、14.6%，其中，07 年超市毛利率有所上升，百货毛利率微幅下降，家电毛利率大幅上升。 05-07 年，超市门店由42 家迅速扩张到76 家，但其在主营收入中的占比由原来的81%下降到74%；百货门店由6 家增加到10 家，其在主营业务收入中的占比由原来的13%上升到16%

2008-06-03_16_01_40步步高:区域零售龙头,快速增长可期