海通证券:通产丽星(002243)化妆品塑料包装龙头企业

公司是国内最大的化妆品塑料包装企业，产品供不应求。深圳市通产丽星股份有限公司目前是国内最大的化妆品塑料包装企业，主要致力于中高档化妆品塑料包装的产销及配套模具的研发。公司主要产品分为软管、注塑和吹塑三大类，2007 年三类产品占主营收入的比重分别为61%、15%和24%。公司下游主要为宝洁、联合利华等国际化妆品公司及国内主要化妆品公司。近年来公司产能严重不足，亟待扩张。公司所处行业发展前景广阔。中国化妆品塑料包装行业目前市场规模82 亿元，且以18%的速度快速扩张。随着消费升级、下游化妆品行业的国际产业转移以及塑料包装在化妆品包装领域所占比例的逐年上升，化妆品塑料包装行业正处在上升期。募集资金项目达产后将提升公司整体竞争力。公司此次募集资金项目为如下四个项目;广州丽盈塑料有限公司高档化妆品塑料包装项目、广州丽盈塑料有限公司新建化妆品灌装项目、上海美盈塑料有限公司高档化妆品塑料包装生产线技术改造项目和深圳市通产丽星股份有限公司高档化妆品软管包装技改项目。四个项目全面达产后将增加营业收入38755 万元，净利润4325 万元。募集资金项目的投产将解决公司目前的产能瓶颈，有效提升公司在业内的竞争力。如何稳步提升毛利率是公司未来发展中需要重视的问题。近年来公司毛利率稳定在20%左右。公司的主要原材料是各种树脂，软管产品中原材料成本占30%以上，注塑产品中原材料成本占40%以上，吹塑产品中原材料成本占50%以上。近年来原油价格高企带动了PE 等下游产品涨价，这使得通产丽星的产品成本不断提升。另外，公司不少产品用于出口，面对人民币升值的大趋势，公司也面临较大压力。因此，丽星如何通过涨价等方式稳步提升毛利率是未来必须重视的问题。我们预计公司2008－2010 年的摊薄每股收益分别为0.38 元、0.44 元和0.64 元。结合目前塑料行业上市公司的平均估值水平、通产丽星的股本情况以及目前市场状况，我们认为公司股票的合理股价为11.00-11.40 元，建议申购。

2008-05-19_08_20_35通产丽星:化妆品塑料包装龙头企业