中信建投:通产丽星(002243)国际化妆品群雄背后的包装龙头

公司前身深圳丽星丰达塑料有限公司成立于1995 年7 月14 日，2007 年4 月29 日，经深圳市国资委批准，整体变更为股份有限公司，公司实际控制人是深圳市国资委。公司多年来致力于高档化妆品塑料包装的生产、销售以及配套模具的研究、开发，是全国第一家设备最先进、产品质量最好的五层复合塑料软管生产企业。公司2005～2007 年营业收入环比增长达到20%以上， 2007年，公司的市场占有率达到6.89%。其中，软管的市场占有率最高，达到13.96%，吹塑和注塑的市场占有率也达到3.57%，4.01%，目前已成为化妆品塑料包装细分行业的龙头之一。公司近年来在业务规模和生产规模上都有较大幅度的发展，但与快速发展的化妆品市场相比，公司现有的规模将难以满足客户的需要。本次募集资金用于以下四个项目：广州丽盈塑料有限公司高档化妆品塑料包装项目；广州丽盈塑料有限公司新建化妆品灌装项目；上海美盈塑料有限公司高档化妆品塑料包装生产线技术改造项目；深圳市通产丽星股份有限公司高档化妆品软管包装技改项目。募集资金投资项目三年内全部达产，达产年可新增软管产量26,184 万支，产值20,300 万元；新增吹瓶15,476 万支，产值6,300 万元；新增注塑37,246 万支，产值7,900 万元。与2007年相比，产量年均增幅约为23.95%，产值年均增幅约为25.36%。公司2007 年摊薄后EPS 为0.27 元，公司2008-2010 年的EPS 分别为：0.37 元，0.48 元及0.56 元。我们参照包装行业的紫江企业和珠海中富进行估值，考虑到通产丽星未来有保障的高速成长性，化妆品行业的龙头地位，我们给公司20%左右的溢价。我们给公司2007 年30—35 倍PE 的估值，合理价格在8.1—9.45 元；按2008 年20—25 倍的PE 计算，合理价格在7.4—9.25 元，建议询价区间为：7.4—8.1 元。

2008-05-19_08_20_36通产丽星:国际化妆品群雄背后的包装龙头