国都证券:威华股份(002240)中(高)纤板行业龙头,林业资源丰富

我们采用相对估值法对威华股份进行估值。沪深两市中的可比公司有永安林业（000663）和大亚科技（000910）。我们预测公司08、09 年的EPS 分别为0.82、1.58 元，参照可比公司的17.6 倍的估值水平，我们给予公司18 倍PE, 合理估值区间为12.65－13.99 元。建议网下询价区间为11.39－12.59 元。东威华股份有限公司最初成立于1997 年的中外合资股份有限公司。公司的经营范围为人造板、家私、木材、木制品加工和销售以及造林工程设计、林木种植等业务，主营业务为中（高）密度纤维板的生产和销售；主要产品为“威利邦”牌中（高）密度纤维板。中（高）密度纤维板是以林区三剩物、次小薪材为原材料加工而成的板材，是一种近似木材而某些性能又优于木材的新型人造板，主要应用于家具制造、建筑装修装饰、强化木地板制造等行业，属国家重点扶持的产业，公司享受增值税即征即退、暂免征收企业所得税的优惠政策。目前，公司控股的林业企业广东威华丰产林、梅州威华速生林、清远威绿公司、阳春威华速生林、龙门威龙速生林、广州威华速生林已在广东省梅州市、广州市、清远市、惠州市、阳江市、肇庆市和河北省邯郸市等地，先后以承租林地自建自营、合作造林及购入林地等方式种植营造了约65 万亩林木。公司种植的速生林作为后续资源储备，目前尚未进入大规模砍伐阶段。公司目前中（高）密度纤维板生产能力62 万m3/年，是广东省规模最大的中纤板生产企业，也是全国大型中纤板生产企业之一。本次募集资金拟投资新建进口连续压机生产线4 条，合计新增产能88 万m3/年，项目完全达产后，公司生产能力将达到150 万m3/年。

2008-05-09_09_32_21威华股份:中(高)纤板行业龙头,林业资源丰富