申银万国:金飞达(002239)实践中国服装出口独特模式的旗手

目前财务状况良好，有利能力稳中有升。公司较突出的财务特征，不仅表现在一定的成长性（06、07 年收入增长率依次实现61.14％、35.32％），而且毛利率也稳中有升，三年依次达16.25％、16.41％和19.64％，异地并购的效应竟能立竿见影。同时可见在扩张中，运营效率指标和偿债能力指标维持合理水平，未有大的变化。未来三年收益料保持较为稳定的增长，远期成长或更快。因募集资金项目投产达产期较迟，故订单富余部分仍可能进一步依赖外部委托加工，但也会额外增加其运营成本。初步预计08～10 年归于母公司的净利润将实现年递增32.03％、28.82％、25.28％，相应的每股收益可达0.60 元、0.78 元和0.97 元。短线合理估值为29.42 元。基于08、09 年预测业绩的均值以及同类股动态PE 值32倍测算，公司的中长线合理估值为19.20 元/股。上市6 个月内的估值区间为18.10～22.50 元。前期中小板公司上市首日溢价多在120％以上，权以120％溢价率可得基于短线合理估值下的合理发行价中值为8.73 元。出于谨慎原则，建议以8.12～9.34 元报价。

2008-05-09_09_32_22金飞达:实践中国服装出口独特模式的旗手