光大证券:塔牌股份(002233)粤东地区区域龙头

粤东市场是公司的强势市场，公司计划08 年粤东市场份额达到40%以上。考虑到珠三角是广东省水泥消费的主要区域，公司将在巩固粤东地位的同时，大力拓展珠三角和福建市场。在石灰石资源丰富的龙门建设2 条4500T/D 生产线，建成后增加水泥产能360 万吨，目前一期已投产，二期将于08 年8 月投产。龙门距离珠三角在公路运输半径200 公里以内，为挺进珠三角提供较好的条件。此外，公司选择在福建武平建设2 条4500T/D 生产线，作为打开福建、江西市场的突破口。公司此次拟公开发行股票10000 万股，募集资金7.169 亿元，用于龙门分公司2 条4500T/D 熟料新型干法旋窑水泥生产线异地改造项目和配套的纯低温余热发电技术的改造项目。龙门二线投产后，预计将为公司带来收入8.8 亿元，利润总额1.9亿元，届时公司的水泥总产能将达858 万吨。低温余热发电项目的总装机容量为2×7000KW，发电成本为0.155 元/度，平均一吨熟料节约成本11.79 元，全年将节省成本3000 万元左右。我们预计公司08—10 年收入复合增长率为22.7%，净利润复合增长率为25%，EPS 分别为0.52、0.7、0.82 元。给予08 年18—20 倍PE，对应合理价格区间为9.3—10.4 元。建议询价区间为8—9 元。

2008-05-05_10_00_20塔牌股份:粤东地区区域龙头