国金证券:民和股份(002234)具备较强竞争力的肉鸡苗细分行业龙头

基于劳动力成本优势，中国肉鸡养殖规模居世界第一，巨大的市场容量为公司未来业务发展提供了广阔的空间。鸡肉已成为中国居民肉制品消费的主导品种之一，我们预计“白肉替代红肉”将成为未来必然的消费选择倾向。中国肉鸡产量占肉类总产量的比重由84 年的6.63%上升到05 年的13.11% ，所占比重增加了将近1 倍，而猪肉生产所占比重由84 年的82.69%下降到05 年的64.71%。国际比较视野下，我国鸡肉人均消费水平明显偏低，未来仍将持续稳步增长。06 年，我国人均日消费鸡肉量为21.62 克，美国、加拿大、日本人均日消费量分别是我国的5.61 倍、4.09 倍、1.88 倍。民和股份是国内最大的肉鸡苗生产企业，主要销往山东与辽宁市场。受制于销售时效、运输半径、行业产能分散和集中度偏低，公司目前鸡苗繁育规模占山东市场的7.14%，占全国市场份额仅2.63%。禽流感疫情对公司经营业务会造成较大的波动性，公司产品的销量、价格、毛利率都会受到影响。在没有实地调研的前提下，我们保守预测公司08-10 年分别实现销售收入760.20 、1002.84 、1227.89 百万元， 同比增长34.70% 、31.92% 、22.44%；分别实现净利润91.87、117.33、147.98 百万元，同比增长8.45％、27.71%、26.12%。按发行后2700 万总股本计算，公司08-10 年摊薄后EPS 分别为0.855、1.091、1.377 元。通过估值比较，我们认为公司目标股价区间为29.82-32.32 元，其上市定位区间为31.83－37.14 元。

2008-05-08_08_43_52民和股份:具备较强竞争力的肉鸡苗细分行业龙头