国泰君安:科大讯飞(002230)语音行业龙头企业,应用领域广

中国的语音技术市场快速增长，2006 年同比增长80%。专业语音技术厂商盈利模式为：销售软件使用授权许可按用户的使用数量收费，软件系统销售，软件运营或提供软件系统与第三方（如电信运营商）合作运营，从运营收益中获得分成收入。科大讯飞在全球语音行业具有竞争力，智能语音是我国软件产业中为数不多掌握自主知识产权并处于国际领先水平的领域；在中文语音技术市场市场份额为60%以上，语音合成产品市场份额达到70%以上；注重研发，与全球市场份额最高的语音识别厂商Nuance 建立有语音联合实验室；募集资金项目拓展语音搜索电信增值业务、普通话测试等语音运用。公司是语音产业的龙头企业，预计未来5 年收入将复合增长30%以上，与中国移动、中国联通合作省份增加及口语测评业务的开展后，销售收入将大幅增加。预计2008-2010 年EPS 分别为0.618、0.811、1.06 元，未来3 年复合增长28%。我们认为参考软件企业平均28 倍的估值水平，我们认为公司估值应在2008 年1 倍PEG 及2007 年30 倍PE 交易区间，合理估值也应该15—17.36 元，考虑到上市价较发行价上涨20%计算，投标询价区间应在12.5—14.5 元。

2008-04-23_09_57_05科大讯飞:语音行业龙头企业,应用领域广