申银万国:鱼跃医疗(002223)国内基础医疗器械龙头企业,合理价格17元左右

核心产品为公司贡献了70%的收入和毛利。近三年传统产品收入保持20%以上增长，制氧机、氧气阀等新产品的复合增长率超过60%。受铁制轮椅车业务转让的影响，06 年公司总体收入增长仅为9%， 07 年则恢复到25%以上。剔除资产转让利得、财政补贴等非经常性因素后，05-07 年净利润复合增长率为17%。随着高毛利率新产品收入比重的提升，公司综合毛利率呈现稳中有升的态势。募集资金项目中，医用分子筛制氧机、超轻微氧气阀、手动及电动轮椅以及小型机电一体化医疗器械生产线技术改造主要解决产能问题，研发中心项目则会对拓展产品线、控制生产成本等产生积极影响。综合目前公司业务情况，我们认为未来几年公司业绩将平稳上升，预计08～10年摊薄后EPS 分别为0.49 元、0.64 元和0.83 元，同比分别增长33％、31％和30％。通过与类似上市公司的估值比较分析，我们认为鱼跃医疗的合理价位在16.2～17.2 元之间，对应08 年预测市盈率33～35 倍。

2008-04-21_10_40_36鱼跃医疗:国内基础医疗器械龙头企业,合理价格17元左右