国泰君安:江南化工(002226)产业整合机遇造就区域民爆龙头

公司毛利率水平较高，近几年稳定在25％以上，06 年07 年分别达到了35.95％和32.73％，同行业的平均水平相一致，由于民爆产品执行国家指导价，以硝酸铵为主体的原材料价格的波动将影响江南化工的毛利率情况。07 年，硝酸铵价格上涨导致公司毛利率水平下降3.2 个百分点，随着07 年下半年到现在硝酸铵价格的一路走高，公司生产成本将继续增加，公司将通过产品提价来维持平稳的毛利率。募集资金项目主要集中于公司的几大优质产品的产能扩张，炸药现场混装车及地面制备站建设项目未来前景较为明朗，另外，公司通过增资子公司安徽江南爆破工程有限公司可以完善一体化进程。我们预计公司2007、2008 和2009 年的EPS 按发行后摊薄后分别为0.47，0.63 和0.75 元。按照目前A 股同类上市公司估值水平测算，公司上市后合理价格为13.8～15.1 元，扣除20%新股发行折价后建议询价区间为11.5～12.6 元。。

2008-04-21_11_01_04江南化工:产业整合机遇造就区域民爆龙头