紫金矿业：以“接轨”为名 行“圈钱”之实

  作为首家推出０．１元面值股票的公司，紫金矿业的Ａ股发行从上会时就受到市场的关注。由于０．１元面值股票的设计打破了Ａ股市场“１”统天下的格局，因而也破坏了整个Ａ股市场的价格体系，进而形成对投资者的误导。所以，市场对紫金矿业０．１元面值股票的发行争议很大。当然，也有力挺推出０．１元面值的管理层以及一些“吹鼓手”们，为０．１元面值股票的推出唱赞歌。 

    在种种赞成推出０．１元面值股票的声音中，其中有一个很明显的观点就是与国际接轨。比如上交所副总经理周勤业就表示，“０．１元股票面值的出现，表明股票面值‘１’统天下的局面得到改变，Ａ股的发行将越来越与国际接轨。” 

    就在人们的争议声中，紫金矿业于上周完成了Ａ股发行工作。那么，回头看看紫金矿业的发行，它是否真的与国际接轨了呢？在这个问题上，紫金矿业显然是用“紫金”一般的事实，狠狠地抽打了那些“接轨论”者一记沉重的耳光。 

    仅从面值设计这种形式上来看，紫金矿业０．１元面值股票的发行，多少与国际股市沾了点边儿，有了点“接轨”的味道了。但这并不意味着紫金矿业的Ａ股发行就与国际接轨了。实际上，紫金矿业Ａ股发行是地地道道的“中国化发行”，而且由于其０．１元面值的设计，从而使得紫金矿业Ａ股发行“抢钱”的意味更浓，“中国化发行”的味道更重。 

    一是高价发行。０．１元面值发行的紫金矿业Ａ股，其发行价格为７．１３元／股。这一发行价格在Ａ股市场看起来并不高。但这种“不高”只是一种假象，只是０．１元面值股票设计所施展的一种“障眼法”，其目的就是为了忽悠投资者，误导投资者，以达到让投资者上当受骗的目的。因为如果我们把这７．１３元／股的发行价换算成１元面值股票的发行价格，紫金矿业Ａ股的发行价高达每股７１．３０元，创下Ａ股市场ＩＰＯ最高发行价纪录。不仅如此，即便是按０．１元面值来计算，紫金矿业２００３年Ｈ股发行时的发行价仅为０．３３港元，而Ａ股的发行价格却高达７．１３元，Ａ股发行价格是Ｈ股的２０多倍。这是一种怎样的“与国际接轨”？ 

    二是高市盈率发行。紫金矿业Ａ股７．１３元的发行价格所对应的市盈率达到４０．６９倍。这样的发行市盈率，在任何一个国家与地区成熟的股市里都是不可想象的事情。但这种事情，在打着“与国际接轨”的紫金矿业Ａ股发行的身上，却实实在在地发生了。不仅如此，目前Ａ股二级市场的平均市盈率水平也只有３７．４５倍(４月１４日)，这意味着紫金矿业的发行市盈率已经超过了二级市场的市盈率水平，而就在紫金矿业之前发行的金钼股份，其发行价市盈率为１７．４７倍，不到紫金矿业发行价市盈率的一半。因此，紫金矿业的Ａ股发行是给Ａ股市场送上了又一个大泡沫。 

    三是募资超过所需资金的１倍，紫金矿业“圈钱”意图明显。紫金矿业的招股意向书显示，此次募集资金的投资项目共有８个，预计需要资金约４９．１６亿元。而紫金矿业Ａ股发行最后确定的发行规模为１４亿股，发行价格７．１３元／股，按此计算，其募集资金规模将达到９９．８２亿元，超过所需资金１倍有余。紫金矿业的这种做法是Ａ股市场上典型的“不圈白不圈”的“圈钱”做法。按照“接轨论”者的观点，莫非这也是“与国际接轨”的一种表现么？ 

    以“接轨”为名，行“圈钱”之实，这就是紫金矿业Ａ股０．１元面值发行的本质所在。那些为０．１元面值股票发行唱赞歌的“接轨论”者可以休矣！