IPO、再融资陷入“破发”困境

31家增发公司跌破发行价，4只大盘新股溢价率不足20％——
IPO、再融资陷入“破发”困境  　

　　随着系统性风险的逐步释放，前期在高位实施增发的公司正面临不小的破发风险，目前已有31家公司的股价跌破了增发价。与此同时，少数大盘股的股价也正逼近其IPO价格。一旦出现新股破发的情形，恐将对市场人气构成进一步打击。

　　31家增发公司已破发

　　上市公司增发价相对于市价的折扣较小，而近半年来大多数个股随市场调整出现较大跌幅，因此股价跌破增发价也成为比较普遍的现实。对2007年以来实施增发的公司的统计表明，已有31家公司跌破了其增发价格,占增发公司总数的12.5%。

　　股价相对于增发价跌幅最大的公司是振华港机，其在07年10月实施增发，价格为29.08元，而目前18.11元的股价已较之下跌了37.7%。此外，像山河智能、万科、天音控股、金融街的下跌幅度也都超过25%。

　　从行业来看，破发最多的是房地产行业。前期房地产行业处于狂热阶段，业内上市公司正好借此机会积极再融资，而近期房地产股纷纷被主流机构抛弃，使得其成为增发股破发的重灾区。此外，化工与机械设备行业也各有4只增发股破发。

　　定向增发套牢77亿资金

　　从再融资破发的上市公司发行情况看，31家公司募集资金合计774.24亿元，均未包含非现金资产。其中，8家公司为定向增发，发行时间在2007年8月-11月，根据上市公告书约定，发行对象认购的股份的限售期均在12个月以上，解禁最早的天音控股也要等到今年8月9日。统计显示，8家公司定向增发募集资金76.55亿元，随着二级市场的股价走低，参与这些公司增发的投资者资金均遭受了损失。

　　不过，公开增发由于对增发股份无锁定期限，这意味着参与增发的机构可能早已在二级市场上脱身。就跌幅最大的振华港机而言，除网下A类申购有3个月限售期外，其余申购形式均无持有期限制（即在07年10月23日即可流通）。跌幅第二的山河智能则无任何限制，其股价在增发股份上市日（08年1月21日）即告失守增发价。至于这些股票中融资额最高的中信证券（约融资250亿元），也是无任何锁定承诺，那些以74.91元高价参与增发的机构，完全有机会在中信股价突破百元大关时顺利清仓。

　　4只大盘股跌近IPO发行价

　　在市场由强转弱之后，新股破发往往是投资者观察市场信心的一个重要指标。我们回顾了2001年行情转弱后的情形。自2001年6月14日（当日创下2245点高点）调整至2001年10月22日的阶段性低点，上证指数下跌了32%。而在10月22日当日，破发的次新股（2000年以来上市）就达到13只，后来风光无限的中国石化和宝钢股份就在其中。

　　上证指数自高位回调以来同样也有33%的跌幅。不过，目前尚未出现破发的次新股。统计表明，截至3月12日收盘，相对发行价涨幅在20%以内的次新股（2007年以来上市）仅有4只，分别为中国太保（涨幅14.0%）、建设银行（涨幅14.3%）、中煤能源（涨幅16.3%）、中海集运（涨幅19.0%）。从估值来看，其中08年动态PE最高的为中煤能源39倍，其次为中国太保的29倍。这两只股票破发的风险相对较大。

　　值得一提的是，周一上市的中国铁建，首日涨幅仅有28%，创下了07年以来新股首日涨幅的最低值，其0.18%的网上申购中签率也创下了07年以来沪市新股中签率的第二低。

 
次新股股价与首发发行价对比情况