让“打新”收益早日远离债市

　　最近，各机构固定收益部门和债券交易员想必都在忙着做去年的工作总结，几条工作成绩中不不外乎是战胜债券指数多少，怎样规避了市场风险和利率风险，如何化解流动性压力等等。而盈利业绩和交易量等重要指标，恐怕都难以拿上台面。

　　总结2007年债券市场各主要机构的特点，银行应该是面临债券存量资产缩水和不断收紧的货币政策和流动性压力的一年。保险对债券资产配置比例相对减少是有目共睹的。由于2007年几乎没有什么投资机会，券商的债券业务重点纷纷转向企业债或公司债的投行项目。基金的变化最明显，一方面，股票基金可能是唯一大量增持债券的机构投资者，原因是基金规模和资产的快速膨胀，促使基金被动配置相应比例债券资产；另一方面，货币基金却大规模萎缩，短债基金全部转型为债券基金，债券基金实际上变成了打新股基金和转债基金。

　　其实，对2007年债券市场影响最大的，不是CPI的不断上升，也不是接连不断的紧缩政策带来的利率风险，而是新股发行。新股发行不但给货币市场流动性带来巨大冲击，造成货币市场利率的大幅度波动，还打破了国内债券市场原有的收益率定价模式。新股申购收益作为一个重要因素，直接影响了货币市场利率基准，从而对债券市场利率期限结构造成了很大冲击。

　　由于包括新股发行定价、申购方式、发行密度、申购资金多少、中签率高低等等都会对货币市场产生影响，2008年新股发行对债券市场的影响仍然存在很大的不确定性，但愿这个噩梦早点结束。