明日出版传媒(601999)上市交易指南

本次发行 A 股股份总量为 14,000 万股。网下发行股份 2,800 万股，占本次 A 股发行数量的 20%；其余 11,200 万股向网上发行，占本次 A 股发行数量 的 80%。发行价4.64元/股 

　　出版传媒(601999)基本资料 
　　 
　１、主营业务收入 
　　公司主营业务突出，营业收入比较稳定，近三年都保持在１０亿元左右。 
　　公司主营业务主要包括四大类业务，即出版、发行、物资销售、票据印刷业务，其中出版和发行业务收入占主营业务收入的７５％左右，物资销售收入占２２％左右，票据印刷收入占２％左右。出版的收入受教材教辅的变化影响较大。 
　　２、毛利率情况 
　　公司近三年一期综合毛利率基本保持在２３％左右，保持着较高的盈利水平。从盈利能力角度看，出版业务的毛利率水平要高于发行业务、物资销售业务；票据印刷业务由于其进入门槛较高和严格的许可证管理，也保持着较高的毛利率。 
　　３、利润实现情况 
　　单位：万元 
　　
　　从公司近三年利润形成情况看，公司利润主要来源于营业利润，近三年营业利润占利润总额比例都在８０％以上；营业外收入也保持在１０％以上，营业外收入的内容主要是补贴收入。 
　　２００７年１－６月的营业外收入较高，主要是补贴收入较多。２００７年１－６月的营业利润不高，主要是由于公司出版发行业务一定的季节性导致的。 
　　 
　　权威机构分析报告：  
　　 
【长江证券】我们预测2007年－2009年，公司的EPS分别为0.18元，0.20元和0.22元。鉴于传媒行业的整体表现，我们给予公司2008年45x-50x动态PE，对应合理价位9.0元－10.0元。 

【国泰君安】预测公司07-09年的EPS为0.18，0.22，0.24元，建议询价区间为5.4—6.3元，相当于2007年30 倍市盈率，考虑到同类公司估值和新股溢价因素，建议上市目标价为9.9-11元，相当于08年45－50倍PE。 

【中金公司】目前A股传媒企业08年平均市盈率接近50倍。其中，估值最低的博瑞传播2008年PE接近40倍。综合考虑辽宁出版传媒内生增长情况和外延扩张空间，我们认为给予其08年35-40倍左右目标估值是合理的，隐含目标价格为7.4-8.4元。 

【国都证券】根据我们的盈利预测，公司07-09年摊薄每股收益分别为0.19元、0.23元和0.26元。如果按照目前传媒行业中平面媒体类公司07、08年平均PE66倍和45倍计算，公司的合理价值大约为10.35-12.54之间，考虑公司是唯一一家将采编业务随经营性资产注入上市公司的传媒企业，我们给予其20%溢价后，对应估值区间在12.4-15.0元之间。考虑目前A股上市公司询价情况，我们给予公司2006年摊薄每股收益28-33倍PE为询价依据，建议网下询价区间为4.59元-5.41元。 

【上海证券】询价估值。我们预测公司IPO 发行价将在5.00～6.00 元之间，相当于我们预测的07 年EPS 的25～30 倍市盈率。上市首日价格估计。根据目前传媒类上市公司的市盈率水平，我们认为公司上市的定位将在我们预测的07 年EPS 的40～50 倍市盈率之间，即上市首日的定价为：8.00～10.00 元

【中信建投】出版传媒(601999)内容为王、扬帆起航
在现有的传媒上市公司中，新华传媒与公司的业务结构较为相近，具有较大的可比性。我们认为，从集团实力、地区优势、未来优质注资预期等几方面比较，新华传媒优于出版传媒；从对内容制作的控制力方面比较，出版传媒优于新华传媒。综合以上情况，我们认为，出版传媒08 年的合理PE 应在35-40 之间。我们预测，公司07、08、09 年的EPS 分别为0.183、0.246、0.275，公司的合理价格应在8.6-9.8 元。

【国联证券】出版传媒（601999）新股定价报告
参考当前公司项目承接情况及盈利能力，我们预计公司07-08年每股收益摊薄后分别为0.21元、0.24元。
目前国内Ａ股市场已经有相关的传媒公司上市，但是并没有一家包含“编辑”业务的企业，因此我们在对比同行上市公司估值水平，也会考虑给予公司一定的溢价。我们从下图中可以看到传媒类上市公司的市盈率水平都非常高，其中既包含了市场对于传媒行业的偏爱，也隐含了对部分上市公司未来资产注入的预期。但考虑到公司未来的成长性一般，我们认为公司的合理动态市盈率水平可按08年30-35倍来计算比较合理，因此公司的合理价7.20-8.40元左右。而10月份以来新股上市首日成交均价要比首发价格溢价200.61%，因此我们预计上市首日价格可能达到21.6-25.2元。


【国联证券】出版传媒（601999）新股定价报告
参考当前公司项目承接情况及盈利能力，我们预计公司07-08年每股收益摊薄后分别为0.21元、0.24元。目前国内Ａ股市场已经有相关的传媒公司上市，但是并没有一家包含“编辑”业务的企业，因此我们在对比同行上市公司估值水平，也会考虑给予公司一定的溢价。我们从下图中可以看到传媒类上市公司的市盈率水平都非常高，其中既包含了市场对于传媒行业的偏爱，也隐含了对部分上市公司未来资产注入的预期。但考虑到公司未来的成长性一般，我们认为公司的合理动态市盈率水平可按08年30-35倍来计算比较合理，因此公司的合理价7.20-8.40元左右。而10月份以来新股上市首日成交均价要比首发价格溢价200.61%，因此我们预计上市首日价格可能达到21.6-25.2元。

【日信证券】出版传媒(601999)新股定价分析报告
我们预计公司07、08、09年的净利润分别为9412万元、11791万元、11822万元；07、08、09年的每股收益分别为0.17元、0.21元、0.21元。根据08年传媒行业预测市盈率48.56倍，出版子行业预测市盈率44.6倍，同时通过对比同类公司，我们给与公司08年45-50倍市盈率的估值，公司上市目标价为8.56-10.70元。