证通电子（002197）今日开始网上申购
来源：海通证券 作者：陈美风 发布时间：2007-12-04
证通电子（002197）今日开始网上申购，计划发行2200 万股，其中网下发行440万股，网上发行1760 万股。
点评：建议申购。我们预测公司2007 年至2009 年EPS 分别为0.79 元、1.05 元和1.36 元。公司加密键盘技术和成本颇具全球竞争力。海外市场的拓展和POS 加密键盘等新品的推出有望使公司业绩实现爆发式增长。公司订单的能见度较高。考虑到公司招股说明书中信息需要通过调研进一步证实，我们以25 到30 倍的2008 年EPS 预测公司股票合理价值区间为26.25 元至31.50 元。鉴于新股发行价格低于估值区间低端，我们建议投资者申购。
本土独立加密键盘供应商龙头。公司目前主营加密键盘、自助服务终端、电话E-POS和信用卡付费电话，在国内独立加密键盘市场、银行自助服务终端市场和电话E-POS 市场的占有率分别达到91％、20％和55％。
加密键盘具全球竞争力。公司通过PCI 认证的ATM 加密键盘产品型号数量居全球之首，相对于本土独立加密键盘供应商有技术领先优势，相对于国外品牌则有明显的成本优势。公司加密键盘客户覆盖全球前十大ATM 厂家中的六家，并且国际ATM 大厂和自助服务终端厂商将加大对公司加密键盘的采购力度。驱动成长两架“马车”：国际市场开拓和新品推出。电子银行的普及和用户对支付安全的关注是公司业务成长的大背景，EMV 迁移则为公司今后几年业务成长提供催化剂。
国际领先的ATM 厂商和自助服务终端厂商加大对公司产品采购力度将是公司业绩爆发增长潜力的基础所在；POS 机加密键盘和网络加密键盘等新品的推出则是公司未来业绩快速成长的另一推动力。
盈利能力较有支撑。随着国内用户采用高端加密键盘的比重上升以及海外销售的占比提升，我们判断公司业务综合毛利率未来几年不会明显下降，尽管我们已经考虑了部分人民币升值的负面影响。
募股项目提供产能保障和全球扩张的市场及售后支持。公司IPO 计划发行2200 万股新股，每股定价11.28 元，预计将募集资金2.3 亿元，计划投入金融支付信息安全产业化基地和全球营销网络等两个项目。第一个项目将提供30 万套加密键盘和1 万台自助服务终端的产能，缓解目前产能严重不足对公司业务成长的制约；全球营销网络建设则将为国际订单的承接带来立竿见影的帮助。
主要不确定性。汇率风险；本土ATM 龙头厂商尚未开始外购加密键盘；海外订单的承接长期可预测性不高。
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