海隆软件(002195)
对日外包稳健增长
海隆软件的招股说明书显示，公司营业收入和净利润在近三年来始终保持快速增长。2004、2005和2006年度，公司归属于母公司所有者的净利润分别为1225.44万元、1396.95万元和2023.99万元，同比分别增长14%和44.89%。今年1-6月，公司实现营业收入、净利润分别为7983.50万元和1203.65万元。
公司的前身是日本欧姆龙的子公司上海中立计算机有限公司，直至今日公司的主营业务仍为对日软件外包。据国泰君安研究报告分析，公司过去三年对日外包占收入的比例一直在95%以上。
公司软件开发领域涉及嵌入式、移动电话内容服务、证券、保险、银行、物流、CAD制作及业务应用系统等。公司的主要客户均来自于日本若干大型系统集成供应商、软件服务厂商和电子制造厂商，且已与公司建立长期合作关系。公司的前三大客户一直都是野村、欧姆龙和MTI，且交易金额不断扩大。
国泰君安报告认为，公司的治理结构良好，从发行前的持股结构看，客户（欧姆龙）、管理层及核心人员都占据了相当比例，且比例均匀。
随着日本SOX法令的实施，越来越多的企业将启用外部专家，把IT业务外包出去，这将成为IT外包服务市场规模扩大的主因。报告还认为公司正在向高端业务渗透，而非局限在编码、测试等低端业务。
从公司此次IPO的三个募投项目看，基本都与人员队伍扩大、完善软件开发软硬件环境相关。项目完成后，公司将进一步加大在嵌入式软件、移动电话服务软件领域的技术积累，还可以为公司后续发展做好人才准备。
值得注意的是，公司营业收入绝大部分以日元结算，近年来，日元汇率下降已对公司经营业绩带来影响。随着公司今后出口销售收入的增加，日元汇率波动将对公司盈利状况产生更大影响。
国泰君安预测，公司2007-2009年摊薄后EPS分别是0.49元、0.725元和1.015元。公司合理股价范围为24.48元-28.99元，上市首日价估计为33.95元-39.13元。
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