监管层关注紫金矿业40倍PE发行

　　昨日，本报《紫金矿业又送A股一个大泡泡》一文，引起了市场的广泛关注。
　　紫金矿业的保荐机构昨日告诉记者，本报对紫金矿业的相关报道，已经引起了监管层的注意，监管层已经打过电话与他们联系，询问紫金矿业的发行价，但并未向记者透露其中的具体细节。
　　分析人士指出，如果最终的发行价定位在6.88元～7.13元，紫金矿业上市很可能跌破发行价。
　　0.1元面值掩盖高发行价
　　本次紫金矿业以0.1元面值发行，也是市场关注的焦点之一。
　　昨日，就有投资者告诉记者，设计0.1元面值，其目的很可能是掩盖高价发行。
　　假设1元面值发行，那么紫金矿业的发行价将高达71.30元/股，这将创下新股IPO发行价最高的记录。面对如此之高的发行价，A股市场发生一场地震都是有可能的。但通过拆细为0.1元面值后，紫金矿业的发行价就变成了7.13元/股。因此，通过使用"障眼法"，紫金矿业成功地将"实高"的发行价化为了"虚低"的发行价，在悄无声息之中达到了股票顺利发行的目的。
　　而这个"71.3元"的发行价，也远远超过了中国神华、用友软件、金风科技等36元左右的发行价，创出了A股市场的最高记录！
　　更令人惊讶的是，紫金矿业A股的发行价，更是远远高于H股的发行价。2003年12月，紫金矿业发行H股的价格为3.30港元/股，随后经过2003年、2004年、2005年、2006年的四次转增股本，其H股的实际发行价降为0.33港元/股。
　　 7.13元的价格，是当年H股发行价的20倍以上！
　　市销率高达6.92倍
　　超过40倍的发行市盈率已经让市场目瞪口呆，而记者昨日发现，按照7.13元的发行价上限计算，紫金矿业的市销率更是高达6.92倍，远远高于A股市场另外两家黄金股。
　　在紫金矿业发行之前，A股市场有两只正宗的黄金股，分别是山东黄金和中金黄金，他们的市销率都在2倍左右。山东黄金的总股本为1.78亿股，2007年主营收入99.27亿元，市价131.32元，市销率为2.35；中金黄金的总股本为3.59亿股，假设2007年第四季度主营收入与第三季度相当，全年主营收入为108.25亿元，市价为64.59元，市销率为2.14。
　　再看看紫金矿业，待A股发行完成后，总股本将为146.41亿股，2007年主营收入150.47亿元，按照7.13元的发行价计算，发行价对应的市销率为6.92倍！分析人士指出，6.92倍的市销率买入紫金矿业，显然很不划算，紫金矿业作为一家周期性行业公司，业绩波动非常厉害，给予如此高的市销率，风险比较大。
　　市销率=总市值/年销售收入，反映的是单位销售收入对应的公司市值，是衡量公司投资价值的一个很有用的指标，市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。假设一家公司的年销售收入为100万元，总市值为100万元，市销率就为1，意味着你用100万元买一家年销售100万元的公司。而紫金矿业的市销率为6.92，这意味着7.13元的发行价，相当于按照692万元的价格买入一家年销售收入100万元的公司。
　　市场现象
　　恶炒H股制造A股泡沫
　　随着紫金矿业A股确定发行价格区间，其H股股价也出现了大幅回落，从8.97港元回落至昨日的7.44港元，跌幅接近20％，而单日的成交量已经萎缩至1654.6万股，与前几日上亿股的成交量形成鲜明对比。
　　分析人士指出，从H股回归A股的定价过程不难看到，H股市场过度炒作将发行A股的H股公司股票，是导致这些公司发行A股时市盈率高企的一个重要市场原因，从中国人寿、中国石油到中国平安等无不反映了这样的现象，而紫金矿业H股前段的走势也再度印证了这一点。
　　 2007年12月21日，紫金矿业A股招股说明书申报稿公布前后，其H股就经历过一轮大涨，最高达14.6港元；4月7日，紫金矿业公布A股招股说明书当日，H股大涨11.58%，收于每股8港元；4月8日更是放巨量被推高至8.97港元。然而发行价一旦确定，H股股价就出现大幅下跌，成交量也大幅萎缩，其中的原因值得玩味。
　　期货风波
　　期货巨亏成定时炸弹
　　作为有色金属行业公司，往往会在期货市场上进行套期保值，以锁定风险，然而内地公司在期货市场的巨额亏损似乎成为定律，早年有江西铜业、特变电工的巨亏，而紫金矿业最近两年亏损都在数亿元。
　　公司的财务总监周铮元在首次公开发行A股网上投资者交流会上承认，紫金矿业2006年、2007年在期货上的损失较大，主要原因是它在建仓时的合约价格较低，随着金、铜等价格的持续上涨，尤其到2006年出现大幅攀升，导致其期货卖出合约到期平仓出现较大损失。2005年、2006年已确认尚未实现的期货损失分别为1028.70万元、14711.20万元，2006年、2007年已确认的期货损失为34746.49万元、23223.07万元。而紫金矿业在招股说明书中也对此进行了相应的披露。
　　这笔巨额期货亏损是公司套期保值造成的，还是炒期货造成的？记者带着这个问题采访了华泰证券的分析师刘敏达。
　　刘敏达认为有色金属行业的上市公司在期货方面的亏损一般而言是套期保值造成的。对于紫金矿业这样的巨额期货损失，他指出主要是因为国际有色金属期货价格单边上涨，而今年黄金的涨幅较大，期货行情很可能对紫金矿业带来新的损失。但他也指出，一般的公司都有一个套期保值策略，如果严格按照这个策略执行应该不会出大问题。